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资产负债结构不合理的复星医药如何实现营收增加?_财

发布日期:2020-05-30 06:32   来源:未知   阅读:

中访网财经(朱婷婷)近日,复星医药发布了2019年业绩:报告期内,复星医药实现营业收入285.85亿元人民币,较2018年增长14.72%;归属于上市公司股东净利润33.22亿元,同比增长22.66%。

疯狂投资背后

一直以来,并购被视为推动复星医药创新的重要模式,通过不断的外延式扩张,打造一个全产业链的医药帝国。

截止2019年前三季度,复星的长期股权投资为212.0亿元,远超其固定资产72.91亿元。

复星医药成立于1994年,1998年登陆A股,2012年H股上市,成为国内为数不多的A+H医药企业。

自2010年投资和睦家算起,至2019年底复星医药投资了11家医院。

如2011年投资了安徽济民肿瘤医院(持股70%)和岳阳广济医院(持股55%),2012年投资了宿迁市钟吾医院(持股55%)。

2013年,先后投资安徽中西医结合肿瘤专科医院、南洋肿瘤医院以及佛山市禅城医院。2014年8月,复星医药出资5.11亿元在台州设立台州市赞扬医养投资管理有限公司(持股75%)。

值得一提的是,复星早些年还收购了国药控股约30%的股权。持续贡献的高利润远超收购价,成为收购典范。

得益于扎实的分销渠道及产业协同力,复星医药的产品市场力一直较为稳定。

再来看国际化,整合优质全球资源,打造全产业链竞争力,是复星医药高速发展的重要引擎。

2017年3月,复星医药宣布以9000万美元收购瑞典医疗器械公司Breas Medical Group的80%股权。

同年10月29日,复星医药宣布旗下控股子公司出资总计不超6300万欧元收购Tridem Pharma 100%的股权。

同时,复星医药完成以71.42亿元收购印度仿制药企业Gland Pharma 74%股权的交易。

这两项收购,让复星医药成功进入印度和非洲两个重要市场。

随着“4+7”药品集采、仿制药一致性评价、新版医保目录调整、取消“药占比”等重磅政策的持续发酵,如何利用创新沉淀,实现高质量发展,缩小与国际企业差距的同时,提升国人的医疗服务水平,成为医改的核心要义,更是医药企业深入思考的核心问题。

显然,行业面临洗牌,更面临价值破壁。

复星医药由于激进的并购方式,带来了巨额的有息负债和商誉,财务安全性弱。截止2019年前三季度,复星医药有息负债=短期借款74.40亿元+长期借款88.16亿元+应付债券57.81亿元=220.37亿元,公司的负债总额为406.2亿元,有息负债率高达54.25%,而其流动比率仅为1.21,货币资金仅能覆盖不到一半的有息负债。

不仅如此,疯狂并购的同时,复星的负面消息也是不断。

医药企业销售费用过高、研发投入不足一直是行业的通病,销售费用畸高也是医药行业的雷区。

2019年,国家药品监督管理局发布《国家药监局关于83批次药品不符合规定的通告(2019年第75号)》:经辽宁省药品检验检测院抽检,上海复星医药(集团)股份有限公司控股子公司苏州二叶制药有限公司生产的1批次“注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠(规格:2.25g)”不符合规定,不符合规定项目为含量测定。该批次产品共计165,170支已全部销售,实现销售收入人民币176万元。

资产负债结构不合理

复星医药负债总额超过了所有者权益(379.5亿元)26.7亿元,负债权益比率为1.07,资产负债率也高达51.7%,其中资产中还有91亿元的巨额商誉。

复星医药的营业利润中,相当一部分是投资收益。2019年三季度报营业利润29.31亿元,但是投资收益为15.37亿元,占比约52.44%,难怪业界都把复星医药当作投资公司而不是制药公司,这部分投资收益是没有现金流的。从这点看,公司的盈利质量不是很高。

复星医药的资产总额虽然高达785.7亿元,但其中变现能力比较差的资产比较多,如长期股权投资、商誉、无形资产、研发支出等。对比下恒瑞医药资产总额虽然为259.5亿元,其中货币资金和其他流动资产(理财产品为主)占据约一半,据此计算的净资产非常优异,ROE不仅高,而且分量足。